豊島逸夫の手帖

2022年9月8日

円売りの波は７日のＮＹ市場寄り付きまで続き、１４５円を窺う局面もあったが、３．３５％台まで上昇していた米１０年債利回りが３．２５％台にまで下落したことでドル売り・円買い戻しを誘発。と言っても１４３円台後半に反落した程度で、その後は再び１４４円台を回復した。
さすがに東京時間に円安が急進行したことで、ＮＹ市場には「先を越された」如き感触が漂っていた。

注目すべきはドル金利反落の要因だ。
まずＷＴＩ原油価格が８２ドル前後の水準まで急落した。世界の中銀の利上げドミノによる需要減観測が嫌気された。そもそもジャクソンホール後、コモディティーの下げが目立つ。銅先物価格も７日は持ち合ったが８月下旬からの下落トレンドが顕著だ。金もレンジの下限とされる１７００ドル大台攻防の様相だ（７日はＫＩＴＣＯグラフ緑線の如く１７１０ドル台程度だが反発した）。

７日に発表されたＩＳＭ非製造業総合景況指数の内訳を見ても「支払い価格」と「入荷遅延」が低下して、供給制約緩和を連想させる。

更に７日のＮＹ市場では、これも注目されたブレイナードＦＲＢ副議長講演でもガソリン価格変動のインフレ率への影響が論じられた。６月にはガソリン価格上昇がＦＲＢの最も重要視する物価指標であるＰＣＥインフレ率上昇に０．４％ポイント寄与したが、７月にはガソリン価格下落がＰＣＥインフレ率下落に０．２％ポイント寄与したとの分析だ。但し食品・飲料セクターは上昇基調が続いているとも指摘している。
なお、同氏は月次のインフレデータ下落が数か月連続することが確認できなければ、インフレ目標値２％までの鎮静化は覚束ないと楽観論に釘を刺した。
加えて同講演ではＦＲＢは引き締め過ぎリスクと引き締め不足リスクの背反に直面するであろうと述べられたことが、パウエル議長の表現よりもハト派的と解釈された。但し利上げはしっかり継続との基本路線からは離脱していないことも明言している。
結局、市場のいいとこ取りで、株買いの材料にされた感がある。
対して、外為市場での円売り仕掛け人たちには格好の利益確定の円買い戻しの口実を提供する結果となった。そこで円が反騰したところではすかさず出遅れ組の新規円売り注文が入る展開だ。

毎度お騒がせのＦＲＢ高官発言だが、９月２０～２１日にＦＯＭＣを控え、いよいよブラックアウト期間に入る。その間に消費者物価指数（ＣＰＩ）発表もあり、市場は疑心暗鬼になりそうだ。６月ＦＯＭＣ直前のブラックアウト期間中に発表されたＣＰＩが年率８．６％と上振れ、パウエル議長が前回までの発言を覆して０．７５％幅利上げを決断したことが、市場には「闇討ち」の記憶として未だ鮮明に残っている。ＦＯＭＣ後の記者会見質問役の常連ＦＥＤウォッチャーの中には明らかに恨みに思っている人もいる。「私の質問に０．７５％利上げはテーブルの上にはないと明言したではないか」と不満を漏らしているのだ。パウエル議長にしてもそのような苦い体験があるからこそ、ジャクソンホールでは有無を言わせず「殺し文句」を８分間に簡潔にまとめ、質疑応答もなく会場を去ったと思われている。
それゆえ９月ＦＯＭＣ後の記者会見では、パウエル議長の本音を探る質問が立て続けに出そうだ。利上げ幅が０．５％か０．７５％なのかと言うより、利上げの終着駅（ターミナルレート）が４％を超すのかが今や最大の注目点だ。４％の政策金利を半年以上も続けられれば米国経済への影響はボディーブローの如く効くのは必至だ。既にクリーブランド地区連銀メスター総裁は「政策金利は来年早期に４％を若干上回り維持されることが必要で、来年利下げは考えていない。」と昨日も含め２回断言した。これが事実となれば円相場１５０円のキッカケになろう。
コモディティーの宴の後にはほろ苦い夜明けのコーヒーが待っている。

さてさて、荒れ模様のマーケットと深夜に付き合う筆者の今や必需品となった「おかえり園田クン」（笑）。

名前の由来が判明。「頑張っている人の前にだけ現れる園田駅付近在住の白いネコ。おかえりを言うため、昼は昼寝している。３時のおやつにはマーマレードジャムを食べて、昼寝するぐうたら日本代表かつ能天気代表。まくらをこよなく愛しており、三村くんによく変人と言われるフリーダムキャット」だそうです。「頑張る人に頑張らない時間を」がスローガン。この赤字部分が私と共通項（笑）。未だに「ねこロス」から脱し切れていない私にピッタリだよ。しかも私は子供の頃から食べてすぐ寝る癖が抜けず、逆流性食道炎になった経緯もあるし。この逆流に悩む人がこれまたゾロゾロ出て来て、多いのだね～。
私の周辺ではちょっとしたブームになりつつあり在庫切れ続出。連日連夜マーケットのストレスに晒されている人には特に有難みがあるね。