豊島逸夫の手帖

2022年9月21日

いよいよＦＯＭＣ。明朝３時から声明文、ドットチャート発表、記者会見と続く。ＹｏｕＴｕｂｅ豊島逸夫チャンネルでライブ配信する。金も含め大きな変動あれば朝５時から。金も含めた総括は朝８時から↓で。

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さて何とも皮肉な展開である。９月に入り市中の流動性を回収してゆくＱＴが本格稼働を始めた。過剰流動性相場の落とし子であった仮想通貨は２万ドルの大台を割り込んだ。そして９月ＦＯＭＣ初日の２０日に「ＳＰＡＣの帝王」と呼ばれた著名投資家パリハピティヤ氏のＳＰＡＣ（特別買収目的会社）２社の清算が発表された（ＳＰＡＣについて説明する暇はないから知らなければググって勉強）。投資家はワラント購入によりＳＰＡＣに投資するのだが、その２社の市場価格が今週に入りそれぞれ４４セントから０．０００６ドル、６１セントから０．００１４ドルに暴落。２０日の引け後ＮＹ証券取引所はこの２社の上場手続き開始を発表した。「空箱投資」と言われたが「空手形」になってしまった。過剰流動性時代から流動性縮小時代への転換を象徴する出来事であった。これもパウエルＦＲＢ議長が警告する「引き締めの痛み」か。金融政策にはタイムラグがあるが、即効性もあることが印象付けられた。この急性の痛みの後には慢性化しかねない痛みも覚悟せねばならない。

今回の利上げはおそらく０．７５％となろうが、市場の注目は既に１１月ＦＯＭＣに移っている。家賃、賃金などはｓｔｉｃｋｙ（粘着力が強い）だ。

更にこれも９月ＦＯＭＣ直前に供給サイドのインフレが緩和傾向との楽観論を覆す企業決算が２社続いた。まず世界的サプライチェーンそのもののＦＥＤＥＸがガイダンスを出せなかった。そしてフォードは部品調達困難との理由で約４万台の在庫を抱え、１０億ドルのコストアップを発表した。ここに強力引き締めの副作用としての景気後退のダメージが加われば企業収益は更に圧迫される。

かくして個人と企業を巻き込むインフレは政治問題化して、バイデン大統領も防戦一方だ。１８日には日曜日の名物番組「６０ミニッツ」に生出演して、インフレについては「頭打ちで落ち着いている」と語った。即司会者が「８％で落ち着くのか」と突っ込むと「とにかく振れ幅は小さい」と発言。そもそも民主党議員１名の造反で２兆ドル規模の大型財政支出案が宙に浮いたので、大きく縮小。ネーミングも突如「インフレ削減法案」に変えた。

かくして騒然とした市場環境でマーケットが想定する９月ＦＯＭＣの結果は０．７５％利上げ、ＱＴは月額９５０億ドルを粛々と継続。問題は利上げの終着駅。ターミナルレートは４％以上で時期は年末から来年早々。その後同水準に１０か月ほど留まる。緩和への転換は２０２４年。

これで果たして８％を２％台で安定的に推移する状況まで持ち込めるのか。市場には懐疑論が渦巻く。パウエルＦＲＢ議長が最も恐れるのは国民の間にインフレ心理が常態化することだ。このような人間の心を落ち着かせるにはとにかくインフレを根絶やしにせねばならない。そのためには４％どころか６％まで利上げせねば、人間の心理を変えることはできないとの見解もある。このケースでは９月は１％、１１月は０．７５％となろうか。対して利上げによる景気後退を回避するために９月は０．２５％に抑え、１２月ＦＯＭＣでは利上げを一回停止（ｐａｕｓｅ）して、政策効果を点検すべきとの意見も市場内にある。６、７月で０．７５％が連続した荒療治の効果が未だ判定できないのに３回目の接種を強行するリスクを懸念しているのだ。

それゆえ今回発表されるドットチャートに市場の注目は集まる。とは言えこのＦＯＭＣ参加者の金利見通しはここまで外れまくってきた。年初に誰が０．７５％とか４％などの数字を予見していたか。

しかもパウエル議長はフォワードガイダンス（金融政策の方向性の明示）を撤回するとも述べている。市場とＦＲＢの蜜月は８月のジャクソンホールで終わった。

かくして視界不良の中、ひとつだけ確かなことは「歴史的にも未曽有な状況ゆえ世界中で誰も正確には見通せない」ということだ。年内にインフレ鎮静化の目途が立つとも思えず、現在の短期投機筋が市場を荒し、大手ファンドは現金保有で様子見の市場環境が変わるシナリオが見えない。