豊島逸夫の手帖

2022年2月17日

まず、筆者自身が今はやりの「サプライチェーン破断」の要因になるとは思わなかったが、なってしまった。水商売みたいなもので、円建て金価格が急騰すると仕事が一気にまとめて来る。同時にポストコロナ視野の新プロジェクトが３つほどあり、それも始動。キャパ超えの状態。このブログで筆者の生存確認する担当者も少なくない（笑）ので、これは業務連絡。鋭意努力中。

では、本論。
１６日の米国市場は「ロシア軍一部撤収を衛星画像では確認できず」とのＮＡＴＯ事務総長発言などで、ダウが一時は前日比３００ドルを超す急落を演じた後、反発。特に異例の注目を集めていた１月ＦＯＭＣ議事録には警戒していた想定外のタカ派的表現が含まれず、市場は安堵。プラス圏に浮上する局面もあった。終わってみれば前日比５４ドル安。

金はＫＩＴＣＯグラフ緑線が１６日の値動き。１４日の青線とほぼ同じ道を再び歩んでいる。キッカケは下記の米小売売上高サプライズ。想定外の上昇でインフレ懸念が強まった。
相場の展開としては、プーチン大統領とパウエル「暫定」ＦＲＢ議長が日中でも交代して先導役となる「パシュート相場」の様相だ。「転倒」のような、まさかのテールリスクによるちゃぶ台返しの可能性も捨てきれず、市場には緊張感が漲る。
超金融緩和から引き締めへの歴史的転換点に置かれた株式市場だが、過剰流動性相場から流動性減少相場への転換に手間取っている。
株式市場では強気相場が余りにも長く続き、本格的弱気相場など体験したこともないトレーダーやアナリストが少なくない。トレーディング部門に配属された時点でゼロ金利だったので、０．２５％でも０．５％でも「利上げ」、「プラス金利」と言われると未知への不安感を強める市場参加者も少なくない。

１６日には１月米小売売上高が前月比プラス３．８％と１２月のマイナス１．９％に比し大幅に改善という経済データサプライズもあった。
インフレ亢進にも関わらず、米国個人の消費意欲は衰えない。
ところが心理的委縮感が強い市場では年７回利上げや０．５％幅利上げも正当化する数字として警戒される。
そもそも金融政策の軸足を雇用から価格安定に移したＦＲＢは景気鈍化リスクを覚悟の上でインフレ過熱感を抑え込む姿勢だ。この強行突破論にはＦＯＭＣ内でも慎重論がある。１６日発表の１月ＦＯＭＣ議事録を読むと、最大雇用は実質的に達成したと見做されるので、インフレとの戦いに挑む決意が悲壮感漂うほどに滲む。最近はパウエルプットがもはや効かないなど、ＦＲＢが市場の敵役と見られていることを意識してか、市場とのコミュニケーションが重要との意見も記されている。しかしこの程度の記述では市場の不安感は解消されない。ＶＩＸ（恐怖指数）の数値だけでは計れない質的な焦燥感が市場を支配している。
その中で、まさに金は安全資産、ヘッジ資産として買われているわけだ。
日本国内では円建て金価格の円安要因も効いている。

それにしても日本女子のパシュートは惜しかったね～～。あの「まさか」の瞬間、日本列島は悲鳴に包まれたのでは。１年３００日合宿したという３人が綺麗な隊列保ち、金メダル候補としてリードしていたが、最終周回で最終を走る３人目が「まさか」の転倒。まさにテール（尻尾）リスク発生。カナダに屈して銀メダル。でもね、あの高木菜那選手に心からエールを送りたい。あれだけの凄い体験したから、打たれ強いトレーダーになれるよ。日本女子チームにはプラチナメダル！あるいはパラジウムメダル！！