豊島逸夫の手帖

2022年12月2日

昨日本欄で詳述したパウエルＦＲＢ議長の「ハト派的発言」がサプライズ要因となりドル金利は低下、外為市場ではドル安・円高が加速。そしてＮＹ金は１８００ドルの大台を突破した。但し円高が１３５円まで進行したので、これまでの円安主導の国内金価格とは様相が異なる。ＮＹ金高も円高で相殺されてしまう展開だ。短期的に国内金価格のボラティリティーの激しさは一服。

筆者の目は既に２０２３年に向いている。
０．７５％刻みの劇薬とも言える利上げ連続接種の効果も精査できないまま越年。２０２３年１－３月期には、市場は危惧する劇薬接種の副作用としての不況が顕在化しよう。昨晩もＩＳＭ製造業景況感指数が好不況の節目である５０を割り込んだ。利上げ不況の到来を告げる如き現象だ。更に不況のシグナルとされる逆イールド現象も長短金利逆転幅が半端なく拡大している。１０年債で３．５％、２年債で４．２％、３か月物財務省証券でさえ４．３％。長期でカネを借りた方が金利は安いとはどう考えてもおかしい。１０年債は今後の景況感を映し、２年債はＦＲＢの政策金利に連動するので、このような珍現象が生じるのだ。ＦＲＢは粛々と政策金利利上げを進め、実体経済は高金利の影響で景況感が悪化するというシナリオなのだ。
このように異常な市場環境は２０２３年に更に顕在化が見込まれ、インフレが一転デフレとなるリスクを孕む。

そこで２０２３年には金がインフレヘッジから一転デフレヘッジとして注目される可能性がある。リーマンショック後のデフレで金が初めて１０００ドルを突破して急騰したことがデフレヘッジとしての金の事例だ。今回リーマンショックの再来はないが、既にクレディ・スイスの信用不安が危惧されている。因みに同銀行のＣＤＳ(債務不履行に対する保険)の料率が再び上昇中だ。

一般論として金はインフレヘッジとしてもデフレヘッジとしても機能する。インフレでもデフレでもない時は金の出番はない。
今後の展開を注視したい。

なお、今晩雇用統計ライブを午後１０時１５分からＹｏｕＴｕｂｅ豊島逸夫チャンネルでライブ配信する。