豊島逸夫の手帖

2022年9月27日

国際金価格は１６２０ドル台まで続落。市場環境は昨日詳述したとおり変わらず。

さて、今日はドル円市場介入について、投機筋ヘッジファンドの視点。
今回の為替介入規模が３兆円と試算されていることは、早速ＮＹのヘッジファンドにもニュースとして伝わった。日本側では過去最大とのことだが、ＮＹ市場ではピーナッツ（取るに足らない額）との反応だ。今やＦＲＢの資産規模は８．８兆ドルにまで膨張している。２０１１年の為替介入時の同資産規模は２兆ドル後半であった。結局日本側金融当局は鉄砲で高速度取引の機関銃と戦っているようなものだ。未だにブローカーが外為市場で一定の役割を果たす東京市場との構造格差が鮮明だ。
これでは止血剤程度の効果しか期待できまい。
日銀の威光も東京市場留まり。ＮＹ市場に日銀の威光は及ばない。
そもそも今回の円安はＮＹ主導で展開した。大台突破も日銀が制御できない欧米市場で起こった。
ヘッジファンドの反応を見ていると、日本側の常識的円相場予測が甘く見えてくる。

但し、米国側でも超ドル高のデメリットも意識され始めた。大型国際企業の業績への影響もその一例だ。
さすがに１６０円突破視野となると米国財務省も看過できまい。
長期的には円安も最終段階。短期的には円安真っ只中。政策金利との連動性が強い米２年債は４．３％、将来の景況感を映す１０年債は３．９％といよいよ４％の大台を窺う。逆イールドも０．４％近傍まで拡大してしまった。１０年債が上がると将来の利上げ不況感が強まり、更に政策金利予測上昇で２年債も上がるという悪循環が繰り返されている。今や８％のＣＰＩを２％台で安定的に推移するまで下げるには６％以上の利上げが必要との議論に現実味が増している。サマーズ元財務長官はその先鋒に立つ。

最新のドットチャートではターミナルレートが４．６％でも、同チャートの２０２１年１２月版には２０２２年のターミナルレートを１％未満と予測していた。リバースインディケーター（反面教師）という有り難くない二つ名を付けられたドットチャートについて、パウエル議長も廃止を考慮したことがあると語っている。「ドットチャートは額面どおりに受け取るな（ａ　ｇｒａｉｎ　ｏｆ　ｓａｌｔ）」との発言は未だ語り草になっている。フォワードガイダンスがその役割を果たせず、これもパウエル議長が停止の可能性を明言している。
灯台も視界に入らず、未知の海域を海図なしで航海を強いられるパウエルＦＲＢ。
年内から２０２３年にかけては円安の水準がかなり荒々しい乱高下を経て切り下がってゆく傾向を覚悟せねばなるまい。

さて、今日の写真は裏磐梯、ボナリ高原ゴルフクラブ。
相変わらずの磐梯山。
夕方には夕焼けの中でイワシ雲などの秋雲が３６０度の大スペクタクル。本当に感動したよ。