豊島逸夫の手帖

2022年6月2日

今や米中間選挙の争点がインフレ問題になってきた。ＱＴ（資産圧縮）開始前夜の５月３１日、バイデン大統領は「私のインフレ退治計画」と題する長文をウォールストリートジャーナル紙に寄稿した。ＦＲＢの利上げとＱＴの合わせ技が経済減速を誘発せず、軟着陸（ソフトランディング）できると詳細に説いた。来年は雇用統計の月次新規雇用者数が現在の５０万人から１５万人程度まで減少することが望ましいと言う。労働市場が過熱して、１人の失業者に対して求人件数が２件に達するほど人手不足が顕在化して、賃金コストアップが加速する事態を想定しての苦肉の試算である。これまでは雇用統計発表のたびに雇用者数増加を歓迎する発言を繰り返していた。中間選挙を控えた現職大統領が雇用減を語るのは異例だ。今回の新型インフレ対応が後手に回った結果の珍現象と言える。インフレは一過性と明言して、痛恨の判断ミスを犯したパウエル議長の再任を支持した大統領の指名責任も、中間選挙では共和党から問われよう。バイデン陣営のオウンゴールをトランプ氏はほくそ笑んでいるのではないか。あれほど前大統領に政治的圧力をかけられていたパウエルＦＲＢの金融政策が、今やトランプ陣営には追い風となるという皮肉な展開である。

そのトランプ氏は粛々と政治献金を集め、中間選挙激戦区応援に神出鬼没の動きだ。
しかも中間選挙戦が正念場を迎える９月にＱＴが本格始動する。想定される５、６、７月と連続０．５％利上げの政策効果も９月には点検され、次の一手がＦＯＭＣで論じられる流れになっている。その時点でインフレが制御できず依然高水準を維持となれば、更に強力引き締め断行を強いられる。１日にサンフランシスコ連銀デイリー総裁は経済テレビ番組に生出演して「インフレ退治のためできることは何でもやる」との強いメッセージを発した。同氏は女性初のＦＲＢ副議長となったブレイナード氏の対抗馬とされた女性地区連銀総裁でハト派の主導格であった。これがその人物の発言かと市場も耳を疑うほどのタカ派への変身ぶりである。

危機感を強めるバイデン氏は寄稿文に続き、ホワイトハウスにパウエルＦＲＢ議長とイエレン財務長官（前ＦＲＢ議長）を招き、これも異例の三者会談を行った。「ＦＲＢへの政治的介入はせず」と強く語っているバイデン氏だが、市場の視点ではどうみても政治的意図がちらつく。三者会談で名案が生まれるはずもなく、結果的にはインフレを持て余す実態を晒す如き成り行きとなった。

市場にはインフレピークアウト説も流れる。ＦＲＢが最も重視する米個人消費支出（ＰＣＥ）インフレ率が５月２７日に発表されたが、２月５．３％、３月５．２％に続き、４月４．９％と２か月連続で微減を示した。既に消費者物価上昇率も年率８．３％で８か月ぶりに鈍化している。ニューヨーク連銀による「米消費者の１年先の期待インフレ率」も家計のインフレ実感度として重視されているが、これも中央値で０．３ポイント低下して６．３％と微減した。更に１日発表のベージュブックでも地区連銀レベルでインフレ鈍化の前兆傾向が明記された。それでも絶対値は依然高水準なので「要経過観察」である。

なお、ホワイトハウスでの三者会談後にイエレン氏がＣＮＮのインタビューで「私はインフレを甘く見て判断を誤った。」と告白したことも市場の話題になった。ＦＲＢ議長経験者として誤ったのはパウエル氏だけではないとの友情援護射撃だったのか。とは言え財務長官もＦＲＢ議長も読み切れないインフレの根深さを国民に印象付ける結果になっている。

更に、１日には米国銀行界のオピニオンリーダーであるダイモンモルガンＣＥＯが「ＦＲＢとウクライナ由来で最大級となる可能性があるハリケーンに備えよ。我が社も様々な備えを強化している。」と警告を発した。原油価格が１５０ドルから１７５ドルに急騰するとの予測まで語った。同氏は５月２３日の投資家向け説明会で「強い経済に嵐を呼ぶ雲が浮かんでいる。」と語り話題になったが、「あくまで雲であり、霧散する可能性もある。」として楽観シナリオも含ませていた。それが僅か１０日でこの豹変ぶりが不可解だとウォール街では訝られている。

市場では流動性不足が懸念されるが、貨幣の流通速度は改善傾向という楽観的指摘もある。

かくして金価格も不確実性が強まる中で連日乱高下を繰り返している。市場最前線のトレーダーたちはＱＥ（量的緩和）依存症という後遺症を引きずり、ＱＴ開始で流動性の点滴を外される如き錯覚に陥って鬱を発症しかねない潜在患者がウォール街では増えている。マーケットが精神不安定状態から脱するまで、まだ時間がかかりそうだ。

なお、ロシア国債のデフォルトはもはやサプライズ性もなく、金価格変動要因にはなっていない。

円はやはり再び１３０円台を付けている。