豊島逸夫の手帖

2022年3月14日

ウクライナ情勢はポーランド国境付近爆撃や生物化学兵器使用の可能性など、エスカレート中にも関わらず、週明け国際金価格は１９７０ドル台まで下落中。今週はＦＯＭＣでいよいよ利上げが決まり、ドル金利（１０年）も再び２％の大台に上がってきたことがジワリ効いている。

大阪では大相撲が始まったが、有事の金と利上げが土俵上でがっぷり四つに組み、押し合いの様相。土俵の高さは２０００ドル近辺ゆえ歴史的高値圏での大相撲。しかも円安は１１７円にまで進行。

ウクライナ情勢に関しては、今日発売の東洋経済「ウクライナ特集」の巻頭インタビューで筆者が語っている。その一部だが東洋経済オンラインに載っている。

https://toyokeizai.net/articles/-/537982

それから専門的だがマクロのマーケットアナリストとしての別稿も。

市場警戒の逆イールド、カウントダウン開始

ＮＹ市場関係者も最近は現地日曜深夜のアジア時間帯に注目せざるを得ない。ウクライナ情勢が週末に急変して、週明けの日本市場寄り付き、ＮＹ株・債券の時間外取引動向が乱高下する事態が頻発しているからだ。

本日は米国債市場の時間外（アジア時間朝）で１０年債、７年債、５年債までが２．０％台で揃い踏み。３年債は１．９５％台、２年債は１．７９％台を付けている。既に１０年債と７年債利回りは２．０％台で逆転している。市場が不況の前触れとして警戒する逆イールドのカウントダウン開始の如き展開だ。

ドル長短金利差の代表的指標は、政策金利と連動性が強い２年債と将来の景況感を映す１０年債の格差（スプレッド）だ。この数値は先週来ほぼプラス０．２％余りにまで縮小している。年初１月３日は０．８５％、２月１日は０．６３％、３月１日は０．４１％（いずれもセントルイス連銀）と明らかに縮小が加速してきた。

今週のＸデーは１６日。

ＦＯＭＣでの超緩和から引き締めへの歴史的転換発表と露ドル建て国債の支払い期限が重なる。ウクライナ戦況も週末ポーランド国境付近が爆撃との情報が流れ、なお不穏な成り行きだ。ロシア国債デフォルトともなれば、四面楚歌のプーチン大統領が生物化学兵器使用をちらつかせることが懸念される。市場の想定より厳しい戦況がエスカレート中にも関わらず、ＦＯＭＣは利上げを強行すると見られる。そのタカ派姿勢を織り込み、米２年債利回りは粛々と上昇してきた。但し１６日発表のドットチャートでは中心値が年内６回予測から年内４回予測となり、続く再利上げはウクライナ情勢を見ての判断となる可能性が浮上してきた。これはハイテク株には追い風となり得るので、米国株式市場も注目するところだ。

なお、ロシア国債デフォルトの影響として、市場内では「バタフライ効果」が議論されている。複雑なシステムの中で思わぬ玉突き効果が生じることを意味する。その兆しがニッケル騒動というわけだ。クレジットデフォルトスワップの実態も不透明ゆえ想定外の現象が起きるかもしれない。システミックリスクまでは予測していないがセクター別には揺れる可能性を残す。

原油市場では、ロシア産原油減少分を窮余の一策でベネズエラやイランに求める動きが米国内では政治問題化している。

ロシアの経済規模は韓国並みだが、その変動の影響は多岐に亘る。